Kā reizinātāji palīdz ieguldīt

2024 Autors: Malcolm Clapton | [email protected]. Pēdējoreiz modificēts: 2023-12-17 04:04

Aprēķini palīdzēs nekļūdīties, pērkot akcijas.

Kas ir reizinātāji

Šīs ir viltīgas un ne tik ļoti formulas, ko izmanto, lai novērtētu uzņēmumu efektivitāti un salīdzinātu tos savā starpā. Rādītājs palīdz objektīvāk salīdzināt uzņēmumu ar desmit miljardu rubļu apgrozījumu un tā konkurentu ar 200 miljonu apgrozījumu.

Reizinātāji ļauj novērtēt uzņēmumu darbību, ņemot vērā atšķirību starp tiem. Lai to izdarītu, ieguldītāji apvieno galvenos datus vienā saucējā:

• tirgus novērtējums - kapitalizācija vai akcijas cena;
• biznesa novērtējums - peļņa, ieņēmumi vai parāds.

Investori ņem nepieciešamo informāciju no uzņēmumiem. To nav grūti atrast: publiskajām firmām, kuras ir kotētas biržā, ir jāpublicē dokumenti. Tāpēc parasti pietiek doties uz uzņēmuma mājaslapu vai izmantot screeneri – servisu, kas apkopo datus vienuviet. Diemžēl nepubliski uzņēmumi savus pārskatus publiskajā telpā nepublicē – nosacīto "Pjateročku" un pie mājas esošo stendu salīdzināt nederēs.

Kāpēc mums ir vajadzīgi reizinātāji

Lai saprastu, kāda ir uzņēmumu patiesā vērtība. Investori salīdzina dažādu uzņēmumu darbības rezultātus un tādējādi atrod aktīvus, kas tirgū nav pietiekami novērtēti.

Šo pieeju sauc par izmaksām – pretstatā investīcijām "izaugsmes akcijās", kur likme tiek likta nevis uz pašreizējiem biznesa panākumiem, bet gan uz nākotnes iespējām.

Pieņemsim, ka investors izvēlas starp diviem uzņēmumiem. Korporācija "Pervaya" maksā vienu miljardu rubļu un nopelna 30 miljonus gadā. Firma "Vtoraya" tiek lēsta tikai 200 miljonu apmērā, taču tā pārdod tikpat daudz.

Ja cilvēks ņem savas akcijas par pašreizējo cenu, tad "Pirmais" ieguldījumus atmaksās 33 gados, bet "Otrais" - tikai 6, 5 gados. Vērtības investoram ir izdevīgāk investēt Otrajā, jo tirgus nenovērtēja biznesa efektivitāti. Bez reizinātājiem būtu grūtāk analizēt patieso lietu stāvokli.

Kādi reizinātāji noderēs investoram

Finansisti nākuši klajā ar desmitiem rādītāju. Dažos gadījumos to var izdomāt tikai profesionāļi, un tikai viņiem ir nepieciešami šādi aprēķini. Privātam investoram pietiek ar septiņiem populārākajiem.

P / E - kapitalizācija uz peļņu

Uzņēmuma tirgus cenas attiecība pret tā gada tīro peļņu ir vissvarīgākais rādītājs. Tas parāda, cik gadus uzņēmums maksās par sevi: jo ātrāk, jo labāk. Ja investors salīdzina vairākas firmas savā starpā, viņš varēs novērtēt uzņēmumu efektivitāti. Un, ja viņš aprēķinās vienas firmas rādītāju vairāku gadu garumā, viņš redzēs, kā bizness attīstās un kā tirgus to novērtē.

P / E = kapitalizācija / neto ienākumi

Pieņemsim, ka persona vēlas salīdzināt divus pārtikas preču mazumtirgotājus: Magnit un X5 Retail Group (Pjateročka, Perekrestok). Pirmkārt, viņš uzzina pašreizējo uzņēmumu kapitalizāciju. To var atrast jebkura brokera pieteikumā vai īpašās vietnēs, kas apkopo finanšu informāciju. Un tad investors pievieno peļņas datus no jaunākā gada pārskata.

Lielo burtu lietojums, miljardu rubļu
"Magnēts"	544, 28
X5 mazumtirdzniecības grupa	670, 4
Peļņa, miljardu rubļu
"Magnēts"	32, 99
X5 mazumtirdzniecības grupa	28, 34
P/E, gadi
"Magnēts"	16, 49
X5 mazumtirdzniecības grupa	23, 65

Magnit atmaksāsies 16,5 gados, bet X5 Retail Group - 23,5 gados. Tas ir iemesls pārdomām, bet ne iemesls investīciju lēmuma pieņemšanai, jo P/E nav vienīgais rādītājs.

Svarīgi ir arī ņemt vērā faktu, ka ir pareizi salīdzināt uzņēmumus no vienas un tās pašas vai līdzīgas nozares. Reizinātājs var maldināt, vērtējot, piemēram, autoražotāju un sociālo tīklu: pirmajam ir augstas kapitāla izmaksas, kas sākotnēji samazina peļņu. Un sociālā tīkla attīstība nav tik dārga, bet peļņa var būt mazāka - lai gan pēc reizinātāja viss izskatās labāk.

P / S - kapitalizācija uz ieņēmumiem

Šī ir uzņēmuma vērtības attiecība pret ieņēmumiem. Reizinātājs parāda, cik lielu vērtību tirgus piešķir katram ieņēmumu dolāram vai rublim. Zems rādītājs norāda uz uzņēmuma nenovērtēšanu, augsts rādītājs norāda uz pārvērtēšanu.

P / S = kapitalizācija / ieņēmumi

Pieņemsim, ka investors turpina izvēlēties starp Magnit un X5 Retail Group. Viņš jau zina kapitalizāciju, tajos pašos izteikumos skatās, cik uzņēmumu ir pārdevuši pēdējā gada laikā.

Lielo burtu lietojums, miljardu rubļu
"Magnēts"	544, 28
X5 mazumtirdzniecības grupa	640, 4
Ieņēmumi, miljardu rubļu
"Magnēts"	1612, 64
X5 mazumtirdzniecības grupa	1978, 02
P/S, gadi
"Magnēts"	0, 34
X5 mazumtirdzniecības grupa	0, 32

Abi uzņēmumi ir nepietiekami novērtēti un gandrīz vienādi P / S, to redzēs investors.

EV - patiesā vērtība

Šis jēdziens ir plašāks par tirgus kapitalizāciju. Rādītājs ņem vērā kapitalizāciju, īstermiņa un ilgtermiņa parādus un arī naudu uzņēmuma bilancē. Jo lielāka būs atšķirība starp uzņēmuma patieso un tirgus vērtību, jo izdevīgāk pirkums būs investoram – ja vien izrādīsies, ka patieso vērtību nodrošina milzīgi parādi.

EV = kapitalizācija + parāds - pieejamā nauda

Pieņemsim, ka investors salīdzinās Rosņeftj un Gazprom. Pirmā uzņēmuma kapitalizācija ir 5,14 triljoni rubļu, otrā - 7,25 triljoni.

Investors aplūko datus par parādiem un brīvo naudas plūsmu uzņēmuma pārskatos. Sākumā viņš ņem skaitļus miljardos un aprēķina Rosņeftj reizinātāju.

5140 + 4608 - 929 = 8, 82 triljoni rubļu

Uzņēmuma patiesā vērtība ir gandrīz divas reizes lielāka par tirgus vērtību, jo uzņēmumam ir milzīgs parāds 4,6 miljardu rubļu apmērā, un tā kontos ir tikai 929 brīvi miljardi. Salīdzināsim ar "Gazprom" rādītāju.

7251 + 5160, 5 - 454, 9 = 11, 96 triljoni rubļu

Realitātē izrādās, ka Rosņeftj maksās par 70% vairāk nekā biržā. Arī Gazprom izmaksas ir augstākas, taču procentuāli mazākas - par 60%.

EBITDA – peļņa pirms nodokļiem un procentiem

Vēl viens fundamentāls rādītājs uzņēmuma finansiālās darbības novērtēšanai. EBITDA parāda peļņu pirms procentiem, nodokļiem un nolietojuma (īpašuma nolietojuma nolietojuma dēļ), tas ir, tas ir paša biznesa rentabilitātes novērtējums. Un jo izdevīgāk tas ir, jo lielākus ienākumus tas var dot investoriem.

EBITDA = peļņa pirms nodokļiem + procenti + amortizācija

Pieņemsim, ka investors turpina salīdzināt Rosņeftj un Gazprom. Visi nepieciešamie dati ir uzņēmumu gada pārskatos.

Rosņeftj	814 + 639 + 224 = 1,68 triljoni rubļu
Gazprom	911,5 + 806,5 + 73,2 = 1,79 triljoni rubļu

Lai gan Rosņeftj ražo un pārdod vairāk nekā Gazprom, puse peļņas tiek novirzīta iekārtu uzturēšanai un procentiem par lielo parādu. Bet Gazprom vēl vairāk noraksta uz amortizāciju, tāpēc pagaidām uzņēmumi ir praktiski līdzvērtīgi.

EV / EBITDA - patiesā peļņas vērtība

Reizinātājs parāda, kā tirgus novērtē uzņēmuma peļņas vienību. Tas ļauj precīzāk salīdzināt uzņēmumus nekā izmantojot P / E, taču tas ir ilgāks un grūtāk aprēķināms. Vēl viena priekšrocība ir tā, ka ir vieglāk salīdzināt dažādu valstu uzņēmumus, jo nav jārēķinās ar nodokļu un grāmatvedības īpatnībām.

EV / EBITDA = patiesā vērtība / peļņa pirms nodokļiem, procentiem un amortizācijas

Atgriezīsimies pie cilvēka, kurš salīdzināja Magnit un X5 Retail Group attiecībā uz P/E. Investors nolēma padziļināti izpētīt uzņēmumus un aprēķināja to patieso vērtību: šeit noder EV reizinātājs, kas parāda precīzākus datus nekā kapitalizāciju. Un vajag arī EBITDA – peļņu pirms nodokļiem un procentiem.

	EV, miljardu rubļu	EBITDA, miljardu rubļu
"Magnēts"	693, 3	109, 8
X5 mazumtirdzniecības grupa	909, 7	243, 6

Izrādījās, ka Magnit indekss ir 6, 31, bet X5 Retail Group - 3, 73. Dziļāks aprēķins apgriež P / E attēlu otrādi: lai gan Magnit atmaksāsies ātrāk, reālais biznesa stāvoklis X5 ir labāks. Lēmums ir atkarīgs no investora: ieguldīt naudu un ātri to atgūt vai ieguldīt uz ilgu laiku fundamentāli stabilā biznesā.

PARĀDS / EBITDA - saistības pret peļņu

Rādītājs ir papildinājums iepriekšējam reizinātājam: tas parāda gadu skaitu, par kādu uzņēmums no savas peļņas var atmaksāt visus parādus. Investori parasti izmanto reizinājumus kopā, lai labāk izprastu uzņēmuma darbības rezultātus.

PARĀDS / EBITDA = parāds / peļņa pirms nodokļiem, procentiem un amortizācijas

Ja investors aprēķina šo rādītāju, tad piemērā ar mazumtirgotājiem viņš apstiprinās iepriekšējā reizinātāja vērtības. Parāda summa ir ņemta tajos pašos finanšu pārskatos.

	PARĀDS / EBITDA, gadi
"Magnēts"	1, 11
X5 mazumtirdzniecības grupa	0, 99

Abi uzņēmumi nav īpaši parādā un savus parādus varēs atdot aptuveni gada laikā, bet X5 Retail Group ar laiku būs nedaudz ātrāk. Ir svarīgi salīdzināt uzņēmumus no līdzīgām nozarēm. Piemēram, Rosņeftj, Gazprom, Lielbritānijas BP un Ķīnas PetroChina attiecība izskatās šādi.

	PARĀDS / EBITDA, gadi
Rosņeftj	3, 13
Gazprom	2, 64
Britu nafta	2, 03
PetroChina	2, 65

ROE - pašu kapitāla atdeve

Ērts veids, kā diezgan precīzi, bet ne pārāk ātri aprēķināt rentabilitāti, ir noskaidrot pašu kapitāla atdevi. Tas parāda gada peļņas attiecību pret paša uzņēmuma aktīviem.

ROE = gada peļņa / uzņēmuma pašu kapitāls × 100%

Novērtējums palīdzēs nenovērsties no biznesa mēroga un redzēt, kurš no uzņēmumiem strādā efektīvāk un ātrāk atmaksājas.

	Peļņa, miljardu rubļu	Pašu kapitāls, miljardu rubļu	ROE
"Magnēts"	33	182, 9	18%
X5 mazumtirdzniecības grupa	28, 3	94, 8	29, 8%
Rosņeftj	324	4706	6, 9%
Gazprom	135	14 804	0, 9%

Ko nevajadzētu aizmirst, aprēķinot reizinātājus

Vairākas svarīgas nianses.

Neizmantojiet tikai vienu reizinātāju

Vērtējot uzņēmumus, svarīgi apvienot vairākus reizinātājus, lai nepalaistu garām svarīgas detaļas. Piemēram, gandrīz jebkuram uzņēmumam ir ieņēmumi, bet peļņas var arī nepalikt.

Nesalīdzini pārāk dažādus uzņēmumus

Reizinātāji ļauj atteikties no biznesa mēroga un pat novērtēt uzņēmumus no dažādām valstīm. Taču dažādām ekonomikas nozarēm un nozarēm ir savas īpatnības, kas var maldināt investoru.

Piemēram, IT uzņēmumiem vidējais P/E ir 30-50, kas ir normāli izaugsmes akcijām. Bet tā pati atmaksāšanās bankai vai komunālajam uzņēmumam ir neticami liela.

Atcerieties, ka reizinātāji ir vienkārša izmaksu pieeja

Vērtēšanas pēc fundamentālajiem rādītājiem mērķis ir atrast tirgus nenovērtētus uzņēmumus. Tas ir pareizi, bet ne vienmēr pareizi. Piemēram, tie paši tehnoloģiju vai biofarmācijas uzņēmumi izskatīsies pārāk dārgi, taču investori iegulda tajos, lai gūtu peļņu un potenciālu izaugsmi, uz augsta riska rēķina.

Neizmantojiet kopējos reizinātājus, novērtējot finanšu uzņēmumus

Šī nozare publicē īpašus finanšu pārskatus, kur, piemēram, nav ieņēmumu, un saistības pret noguldītājiem ietilpst parādu kategorijā. Tāpēc lielākā daļa reizinātāju viņiem nav piemēroti.

Kas ir vērts atcerēties

1. Reizinātāji ir rādītāji, kas palīdz aprēķināt biznesa efektivitāti un salīdzināt to ar citiem uzņēmumiem atrauti no mēroga vai valsts.
2. Novērtēšana pēc reizināšanas ir vērtības pieejas iezīme: investori meklē uzņēmumus, ko tirgus nenovērtē. Strauji augoši vai daudzsološi uzņēmumi izskatīsies pārāk dārgi, taču kādreiz tie var atmaksāties.
3. Ir pareizi salīdzināt uzņēmumus no līdzīgām tautsaimniecības nozarēm. Ir iespējams novērtēt divus mazumtirgotājus vai divus naftas un gāzes uzņēmumus, taču mazumtirgotāja un ražotāja salīdzinājums, visticamāk, būs maldinošs.
4. Investori analizē dažādu nozaru uzņēmumus, izvēlas labākos un veido diversificētu portfeli.